Глава Банка международных расчётов (BIS) Пабло Эрнандес де Кос сравнил текущий ажиотаж вокруг искусственного интеллекта с историческими железнодорожными и дотком-пузырями. Расходы, движимые хайпом, а не реальной прибылью, создают системные риски для всей мировой экономики — такую оценку дал руководитель BIS.
Непрозрачный долг за ИИ-инфраструктурой
Пабло Эрнандес де Кос указал на опасную закономерность: компании наращивают капитальные затраты (capex) на инфраструктуру для ИИ, опираясь на долговое финансирование, структура которого остаётся непрозрачной. Это делает рынок уязвимым к внезапной переоценке рисков.
Он провёл прямую параллель с двумя историческими эпизодами. В обоих случаях масштабные инвестиции в перспективные технологии заканчивались болезненной коррекцией для широкого круга инвесторов.
- Железнодорожный бум XIX века, когда массовое строительство путей привело к перегреву и последующему краху.
- Пузырь доткомов конца 1990-х, где капитал вливался в интернет-компании задолго до появления устойчивых бизнес-моделей.
- Текущий цикл ИИ-инвестиций, который, по оценке Эрнандеса, повторяет ту же логику «ставки на хайп».
Ключевое отличие нынешней ситуации — в масштабе долговой нагрузки. Если раньше спекуляции финансировались в основном акционерным капиталом, то сейчас значительная часть вложений в ИИ-инфраструктуру обеспечивается заёмными средствами.
Если рост капитальных затрат опережает реальную отдачу от инвестиций, коррекция может затронуть не только технологический сектор, но и кредитные рынки в целом.
Как обвал ИИ-сегмента ударит по майнерам и Биткоину
Криптовалюты исторически демонстрируют высокую корреляцию с технологическими акциями, особенно в периоды стресса. Обвал в ИИ-сегменте способен спровоцировать бегство из рисковых активов, включая Биткоин
BTC$77,006-1.13% и Эфириум
ETH$2,463.96-0.04%.
Кроме того, многие майнинговые компании диверсифицировались в сторону ИИ-вычислений, арендуя мощности под задачи обучения моделей. Сжатие этого рынка ударит по их выручке и, как следствие, по хешрейту сети.
Эрнандес призвал регуляторов внимательнее отслеживать долговые инструменты, стоящие за ИИ-бумом. Непрозрачность структуры финансирования мешает адекватно оценивать совокупные риски, подчеркнул он.
Исторические пузыри объединяет одно: инвесторы финансировали будущее, не имея подтверждённой модели текущей прибыли.
Что BIS говорила о рисках раньше и что происходит сейчас
BIS традиционно выступает с осторожными оценками технологических инноваций. В предыдущих отчётах организация уже указывала на риски, связанные с ростом частного кредита и концентрацией капитала в узком сегменте.
Заявления Эрнандеса прозвучали на фоне рекордных капитальных затрат крупнейших технологических компаний на дата-центры и чипы для ИИ. Аналитики отмечают, что рынок пока не демонстрирует признаков замедления этого тренда.
Для криптоиндустрии сигнал двойственный. С одной стороны, ИИ-бум приносит майнерам новую выручку. С другой — он же создаёт системную уязвимость, которая при развороте может усилить давление на цифровые активы.
Сможет ли рынок ИИ-инфраструктуры продемонстрировать реальную прибыль до того, как долговая нагрузка станет критической, — главный вопрос ближайших кварталов. Ответ на него определит, повторит ли текущий цикл судьбу доткомов или окажется устойчивее.