Сдвиг всего на 5% в резервах Sky
SKY$0.0765+0.56% и Ethena
ENA$0.2024-2.23% способен создать спрос на реальные активы в объёме $1,8 млрд. Крупнейшие стейблкоины уже обеспечены реальными активами, но кредитование под их залог в ончейне по-прежнему работает через пулы с плавающей ставкой. По мнению Питера Гаффни из O2O Capital Partners, недостающим элементом остаются займы с фиксированной ставкой и фиксированным сроком.
Почему пулы с плавающей ставкой не подходят для реальных активов
Реальные активы (RWA) — токенизированные версии традиционных инструментов, таких как казначейские облигации или кредиты. Они уже лежат в основе крупнейших стейблкоинов, однако заимствование под их залог в ончейне до сих пор идёт через переменные ставки. Такой подход создаёт неопределённость для заёмщиков, которым нужен предсказуемый график платежей.
Питер Гаффни, представляющий O2O Capital Partners, считает, что рынку не хватает именно фиксированных ставок и сроков.
Фиксированная ставка и срок позволяют сопоставлять доходность реальных активов с обязательствами по займу, снижая риск ликвидности.
Потенциал в $1,8 млрд при сдвиге резервов на 5%
Гаффни приводит конкретный расчёт: если Sky и Ethena направят всего 5% своих резервов в кредитование под реальные активы с фиксированной ставкой, это создаст спрос на $1,8 млрд. Речь идёт о двух крупных протоколах, чьи резервы уже частично размещены в традиционных инструментах. Небольшая перебалансировка способна дать заметный приток капитала в сегмент.
- Sky (ранее MakerDAO) и Ethena — держатели значительных резервов в стейблкоинах и традиционных активах.
- Сдвиг на 5% означает перевод части этих средств в ончейн-займы с фиксированной ставкой.
- Общий объём нового спроса оценивается в $1,8 млрд.
Токенизация RWA упирается в отсутствие фиксированных займов
Токенизация реальных активов остаётся одним из главных трендов DeFi: всё больше протоколов ищут доходность вне криптовалют. Однако инфраструктура кредитования в ончейне пока не готова предложить заёмщикам те же условия, что и традиционные рынки фиксированного дохода. Если крупные держатели резервов последуют логике Гаффни, это может ускорить переход от переменных ставок к фиксированным.
Пока же рынок зависит от ограниченного числа площадок, предлагающих такие инструменты.
$1,8 млрд — оценка дополнительного спроса на реальные активы при изменении структуры резервов Sky и Ethena на 5%.
Дальнейшее развитие сегмента зависит от того, появятся ли на рынке удобные механизмы фиксированных займов под залог RWA. Если крупные протоколы решатся на перебалансировку, это станет первым тестом гипотезы на практике — и покажет, готова ли ончейн-инфраструктура конкурировать с традиционным фиксированным доходом за капитал держателей стейблкоинов.