Уолл-стрит может повторить «бумажный кризис» 1960-х — только теперь в блокчейне. Об этом предупреждает основатель Fairmint Джорис Делану на фоне того, что Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) наконец приступила к модернизации правил для трансфер-агентов — организаций, которые ведут учет прав собственности на акции и облигации.
Что именно меняет SEC и где прячется угроза фрагментации
Речь идет о правилах, регулирующих работу трансфер-агентов — структур, без которых невозможно представить традиционный фондовый рынок. Они фиксируют, кому принадлежат акции, и обеспечивают выплату дивидендов. Проблема в том, что в криптоиндустрии та же функция размазана по десяткам посредников.
Джорис Делану из Fairmint прямо указывает на угрозу фрагментации данных. Если информация о собственности распределена между токен-оберткой, компанией специального назначения (SPV), внутренним реестром брокера и внесетевой базой данных трансфер-агента, система становится уязвимой для ошибок и манипуляций.
Раздробленность данных о владении активами между блокчейном и офчейн-реестрами создает условия для повторения «бумажного кризиса» 1960-х, но уже в эпоху блокчейна.
Исторический «бумажный кризис» 1960-х годов возник именно из-за того, что объем торгов на Нью-Йоркской бирже превысил физические возможности бэк-офисов обрабатывать бумажные сертификаты акций. Тогда это привело к массовым ошибкам и задержкам расчетов.
Почему токенизация активов воспроизводит старую проблему
Сегодняшняя ситуация с токенизированными активами напоминает ту самую проблему, но на новом технологическом уровне. Токенизация — процесс перевода прав на традиционные активы в цифровую форму — обещает ускорить расчеты и снизить издержки. Но без единого стандарта учета прав собственности она лишь множит число посредников.
По словам Делану, Уолл-стрит не должна повторять ошибок прошлого. Ключевой вопрос: кто будет отвечать за достоверность данных, если один и тот же актив учтен и в блокчейне, и в офчейн-системе трансфер-агента?
Модернизация правил SEC — шанс создать единый стандарт учета прав для токенизированных активов и избежать хаоса с двойным учетом.
Пока неясно, как именно регулятор намерен решать проблему разрозненных реестров. В Fairmint настаивают: без унификации требований к трансфер-агентам в блокчейн-среде рынок получит не прозрачность, а новый слой бюрократии.
Редкий шаг SEC и его цена для рынка токенизированных бумаг
SEC традиционно консервативна в вопросах инфраструктуры рынка. Обновление правил трансфер-агентов — редкий шаг, который может затронуть не только традиционные акции, но и токенизированные ценные бумаги. Для криптокомпаний, работающих с реальными активами, это сигнал: регулятор готов менять правила, но требует четкого учета.
Вопрос в том, успеет ли SEC создать работающий механизм до того, как токенизация акций и облигаций станет массовой. Если нет — рынок получит гибридные схемы, где права собственности будут существовать одновременно в двух несовместимых системах.
Что ждать дальше: SEC либо предложит конкретные требования к трансфер-агентам, работающим с блокчейном, либо ограничится общими формулировками. Второй сценарий оставит рынок в серой зоне, где каждый эмитент будет решать проблему учета по-своему.