Общая стоимость реальных активов (RWA) на блокчейне превысила $32 миллиарда, а JPMorgan подал заявку на запуск нового токенизированного фонда. Однако гендиректор Axis Крис Ким предупреждает: индустрия празднует не тот успех, а реальная проблема — катастрофическая нехватка ликвидности на вторичном рынке.
Рекорд $32 млрд скрывает отсутствие вторичного рынка
Рынок токенизированных активов бьёт рекорды: суммарная стоимость RWA — цифровых двойников традиционных активов вроде недвижимости, акций или облигаций — достигла отметки в $32 млрд. Параллельно банковский гигант JPMorgan подал заявку на регистрацию нового токенизированного фонда, что указывает на серьёзный интерес институциональных игроков. Но, по мнению CEO платформы Axis Криса Кима, эти цифры создают ложное ощущение благополучия. За ростом первичных размещений скрывается фундаментальная проблема: купить токен актива — не проблема, а вот продать его потом с минимальными потерями — почти невозможно.
Почему эмитенты забыли о вторичной торговле
Ким объясняет разрыв между объёмом выпущенных токенов и реальной торговой активностью. Сейчас эмитенты сосредоточены на создании новых продуктов и привлечении капитала в первичные размещения. Однако вторичный рынок, где держатели могли бы перепродавать эти токены, остаётся крайне фрагментированным и неглубоким.
Мы празднуем $32 млрд токенизированных активов, но никто не говорит о том, что ликвидность на вторичном рынке практически отсутствует. Это как построить небоскрёб без лифтов — красиво, но бесполезно для ежедневного использования.
По словам главы Axis, без создания устойчивых механизмов вторичной торговли токенизация рискует остаться нишевым экспериментом, а не новой парадигмой финансовой системы. Проблема нехватки ликвидности характерна не только для токенизированных активов, но и для многих DeFi-протоколов, где TVL (суммарная стоимость заблокированных средств) часто не отражает реальную глубину рынка.
Пока крупные банки вроде JPMorgan и BlackRock активно заходят в токенизацию, розничные инвесторы сталкиваются с тем, что их позиции невозможно быстро закрыть без существенного проскальзывания цены. Для держателей токенов это означает дополнительный риск: актив может быть формально ликвидным на бумаге, но при попытке продать его в моменте вы рискуете потерять значительную часть стоимости из-за отсутствия встречных заявок.
Пока вторичный рынок токенизированных активов не станет таким же глубоким, как у традиционных биржевых фондов, инвесторам стоит закладывать повышенную премию за неликвидность при входе в такие инструменты.
На данный момент ни один крупный регулятор — ни SEC, ни европейские надзорные органы — не установил обязательных требований к минимальной ликвидности токенизированных продуктов. Это оставляет инвесторов один на один с рыночными рисками, которые эмитенты предпочитают не афишировать.
Кто решит проблему ликвидности RWA
Рынок токенизации переживает бум эмиссии, но без параллельного развития вторичной торговли этот бум может обернуться разочарованием для первых участников. Вопрос в том, кто первым предложит работающее решение — традиционные биржи, DeFi-протоколы или новые маркетмейкеры, специализирующиеся именно на RWA.