Рынок доходных стейблкоинов (криптовалют, привязанных к фиату и приносящих процент) почти достиг отметки в $50 миллиардов капитализации. Однако главный специалист по реальным активам (RWA) в Falcon Finance
FF$0.0611-3.64% Артем Толкачев уверен: вся индустрия зациклена на неверном показателе, который не определит победителей.
Коллатераль решает судьбу стейблкоина, а не проценты
По мнению Артема Толкачева, решающим фактором для выживания стейблкоина станет не размер процентной ставки, а качество и надежность его обеспечения (коллатераля). Именно структура залогового портфеля в конечном счете определит, какие монеты останутся на плаву в долгосрочной перспективе.
Ранее мы писали, что банки больше не спорят о легитимности стейблкоинов — теперь они ищут способы интеграции.
Именно коллатераль, а не доходность, решит, какие стейблкоины победят.
Эксперт считает, что погоня за высокой доходностью часто вынуждает эмитентов рисковать, используя менее ликвидные или волатильные активы в качестве залога. Это создает скрытые уязвимости для всей системы.
Чем опасна гонка за высокими процентами
Текущий рынок доходных стейблкоинов, по словам Толкачева, перегрет конкуренцией за привлечение пользователей через обещание высоких процентов. В этой борьбе многие проекты пренебрегают фундаментальной безопасностью.
Напомним, что Россия готовит закон для стейблкоинов: их назовут «номинальными ЦФА» и разрешат в расчётах.
- Эмитенты используют сложные финансовые конструкции для повышения доходности, что увеличивает системный риск.
- Пользователи, гонясь за большей доходностью, могут не замечать ухудшения качества обеспечения.
- В случае рыночного кризиса первыми обрушатся именно те стейблкоины, чей коллатераль состоит из ненадежных активов.
Высокая доходность стейблкоина часто является прямым индикатором повышенного риска, заложенного в его обеспечении.
Толкачев подчеркивает: рынок уже проходил через подобные циклы, когда внешне привлекательные проекты рушились из-за проблем с залоговым обеспечением. Уроки краха TerraUSD (UST) остаются актуальными и сегодня.
Это происходит на фоне того, что Revolut исключит USDT в августе из-за регуляторных рисков.
Рост рынка и уроки из прошлого
Дискуссия о качестве коллатераля разворачивается на фоне общего роста рынка стейблкоинов, который вплотную приблизился к $50 млрд. Этот сегмент становится все более важным для всей криптоэкономики, выступая главным мостом между фиатными деньгами и цифровыми активами. Мнение представителя Falcon Finance отражает растущую обеспокоенность аналитиков тем, что индустрия повторяет ошибки традиционных финансов, где погоня за доходностью часто заканчивалась крахом.
Вопрос качества обеспечения особенно остро стоит на фоне ужесточения регулирования стейблкоинов в разных юрисдикциях, где регуляторы требуют прозрачности резервов. Аргумент Толкачева сводится к простому принципу: в мире стейблкоинов надежность всегда должна быть важнее доходности. Победит не тот, кто пообещает самый высокий процент, а тот, чей коллатераль выдержит проверку временем и рыночной турбулентностью.