В ончейн-экономике доллар опережает евро более чем в 300 раз: стейблкоины, привязанные к доллару, доминируют, тогда как евро-пегированные активы составляют менее 1% всего предложения. Аналитик Ryan Connor из RockawayX объясняет этот перекос исторической инерцией и отсутствием инфраструктуры DeFi для евро, но видит признаки перемен после внедрения регламента MiCA.
Разрыв 300 к 1: почему ончейн радикальнее офчейна
В традиционной, офчейн-экономике доллар лидирует над евро примерно в 3 раза, что отражает масштаб американского рынка капитала и международных расчётов. Однако при переходе в блокчейн-пространство разрыв взрывно увеличивается: он достигает соотношения 300 к 1 в пользу доллара.
Общий объём евро-стейблкоинов составляет всего €711 миллионов, что выглядит незначительным на фоне многомиллиардного рынка долларовых монет. Для сравнения, только предложение USDC
USDC$0.9999+0.00% измеряется десятками миллиардов долларов, а рыночная капитализация USDT превышает сотню миллиардов.
USDT$0.9997-0.02%
Path dependency: как доллар захватил рынок первым
По мнению Коннора, ключевая причина — path dependency (зависимость от предыдущего пути развития): рынок стейблкоинов формировался вокруг доллара ещё до появления серьёзных европейских инициатив. Первые крупные эмитенты, такие как Tether и Circle, изначально ориентировались на доллар, задав стандарт для всей индустрии.
Напомним, что провал CLARITY Act в США уже создал прецедент неопределённости, и теперь европейский рынок сталкивается с аналогичными вызовами.
Кроме того, для евро отсутствует развитая инфраструктура DeFi — децентрализованных финансовых протоколов, где долларовые стейблкоины активно используются для кредитования, торговли и доходности. Без ликвидных пулов и инструментов в евро эмитенты и пользователи не видят стимулов выпускать или держать европейские монеты, что замыкает круг отставания.
MiCA и «евро-хранилища»: что изменится после 2025 года
Аналитик утверждает, что ситуация начинает сдвигаться благодаря двум факторам: регламенту MiCA (рыночная структура криптоактивов ЕС), который создаёт чёткие правила для эмитентов стейблкоинов, и появлению специализированных «евро-хранилищ» — инфраструктуры для выпуска и обращения евро-пегированных активов. Эти изменения снижают регуляторные риски для эмитентов и открывают дорогу институциональным игрокам из Европы.
MiCA, вступивший в силу поэтапно с 2024 года, требует от эмитентов стейблкоинов получения лицензии в одной из стран ЕС и соблюдения строгих требований к резервам. Это делает евро-монеты более привлекательными для банков и традиционных финансовых компаний, которым ранее мешала правовая неопределённость.
Разрыв 300 к 1 между долларом и евро в ончейне — не просто статистика, а индикатор того, как регуляторная среда и инфраструктура формируют глобальные денежные потоки в криптовалютах.
Цифровой евро и Societe Generale: почему частные инициативы не догоняют доллар
Отставание евро особенно заметно на фоне усилий Европейского центрального банка по запуску цифрового евро и попыток частных компаний, таких как Societe Generale, выпускать собственные евро-стейблкоины. Однако все эти проекты пока не смогли составить конкуренцию долларовым гигантам, что подтверждает аргумент Коннора о важности сетевых эффектов и ликвидности.
Для рынка это означает, что доллар сохранит доминирование в обозримом будущем, но ниша для евро-активов постепенно расширяется. Инвесторам, следящим за стейблкоинами, стоит обратить внимание на динамику евро-монет после полного внедрения MiCA в 2025 году — возможно, именно тогда начнётся реальная конкуренция.
Смогут ли новые правила ЕС и развитие евро-инфраструктуры сократить разрыв или же он останется символом структурного преимущества доллара в цифровой экономике — станет ясно уже в ближайшие месяцы.