Резкий отток средств из резервов стейблкоинов способен ударить по банкам-эмитентам — об этом предупреждают Европейский центральный банк (ЕЦБ) и центробанки стран Евросоюза. Одновременно регуляторы предлагают заменить требования MiCA к банковским депозитам для стейблкоинов — криптовалют, привязанных к фиатным валютам, — на пороги ликвидности.
От фиксированной доли депозитов к нормативам ликвидности
Сейчас правила MiCA (Regulation on Markets in Crypto-Assets — регламент ЕС о рынках криптоактивов) обязывают эмитентов стейблкоинов держать часть резервов в банках. ЕЦБ и центробанки еврозоны считают такой подход недостаточно гибким и предлагают перейти к оценке ликвидности активов.
Напомним, что ранее ЕЦБ объявил о начале покупки токенизированных облигаций за собственные средства — теперь регулятор расширяет свою повестку и на рынок стейблкоинов.
Логика регуляторов проста: банковский депозит не всегда можно быстро вернуть без потерь, а держатели стейблкоинов могут потребовать погашения в любой момент. Если значительная часть резервов заперта на счетах, эмитент рискует не выполнить обязательства, а банк — столкнуться с давлением на капитал.
- Заменить фиксированную долю банковских депозитов на нормативы ликвидности.
- Учитывать риск массового вывода средств держателями стейблкоинов.
- Снизить нагрузку на банки-эмитенты при резких колебаниях спроса.
Как правки MiCA отразятся на структуре резервов эмитентов
MiCA — ключевой свод правил для криптоиндустрии в Евросоюзе, и любые правки в него задают тон для эмитентов стейблкоинов по всему миру. Требования к резервам напрямую влияют на то, где и в какой форме компании хранят миллиарды долларов обеспечения.
Позиция ЕЦБ контрастирует с подходом США, где, как ранее отмечал министр финансов Скотт Бессент, стейблкоины рассматриваются как инструмент укрепления доллара, а не как объект дополнительных ограничений.
Если предложение примут, эмитентам придётся пересмотреть структуру активов: больше ликвидных инструментов, меньше долгосрочных депозитов. Это может изменить доходность резервов и, как следствие, экономику выпуска стейблкоинов в ЕС.
ЕЦБ прямо предупреждает: внезапный массовый вывод средств из стейблкоинов способен создать напряжение для банков-эмитентов.
Синхронизация криптоправил с банковским надзором
Евросоюз ужесточает регулирование криптосектора поэтапно: MiCA вступила в силу частями, и надзорные органы продолжают уточнять детали. Инициатива ЕЦБ и центробанков — часть этого процесса: регуляторы хотят синхронизировать криптоправила с банковским надзором.
Для держателей стейблкоинов в Евросоюзе это означает потенциальный пересмотр того, как эмитенты обеспечивают привязку к евро и доллару. Чем строже требования к ликвидности, тем выше устойчивость резервов — но и тем дороже выпуск для компаний.
MiCA — первый в мире комплексный регламент для криптоактивов на уровне крупного экономического блока, и его правки отслеживают регуляторы за пределами ЕС.
Дальнейшая судьба предложения зависит от того, поддержат ли его законодатели ЕС и как отреагируют эмитенты стейблкоинов. Пока неясно, станут ли пороги ликвидности обязательными или останутся рекомендацией.