Споры о системных рисках бессрочных фьючерсов (перпетуалов) бьют мимо цели: опасность исходит не от самого контракта, а от устройства торговой площадки. К такому выводу пришёл президент биржи Bullish Крис Тайрер, комментируя дискуссию о внедрении этих инструментов на регулируемые рынки.
Почему архитектура площадки важнее формы контракта
По мере того как бессрочные фьючерсы проникают на регулируемые рынки, критики предупреждают, что они несут с собой системный риск. Однако президент Bullish Exchange Крис Тайрер утверждает, что фокус на контракте как таковом ошибочен. По его словам, реальные риски определяются архитектурой площадки:
Ранее глава DRW Дон Уилсон заявил, что регуляторы ошибочно считают перпетуалы опасным казино, что перекликается с текущей критикой.
- ограничениями кредитного плеча (leverage limits).
- правилами маржинального обеспечения (margin rules).
- конструкцией индекса (index construction).
- механизмами обработки дефолтов (default handling).
Именно эти параметры венчурной площадки, а не форма контракта, создают или снимают системные риски для рынка.
Куда регуляторам стоит направить внимание
Дискуссия разгорелась на фоне попыток крупных бирж запустить регулируемые версии перпетуалов. Тайрер подчёркивает, что одинаковый контракт на разных площадках может быть либо почти безрисковым, либо крайне опасным — в зависимости от настроек системы. В качестве примера он приводит разницу в подходах к кредитному плечу.
На некоторых платформах трейдер может открыть позицию со стократным плечом, что при резком движении цены способно вызвать каскад ликвидаций и дестабилизировать рынок. На других же площадках лимиты кредитного плеча жёстко ограничены, а маржинальные требования рассчитываются с запасом. Ключевой вывод Тайрера: регуляторам и критикам стоит перенаправить внимание с контракта на дизайн торговой площадки. Именно она определяет, станет ли инструмент источником стабильности или триггером для кризиса.
Как меняется вектор дискуссии о перпетуалах
Бессрочные фьючерсы — один из самых популярных деривативов в криптовалюте, позволяющий трейдерам спекулировать на изменении цены без даты экспирации. Их объёмы торгов на нерегулируемых биржах давно превышают объёмы спотовой торговли. Попытки легализовать этот инструмент на традиционных биржах, например, в США или Европе, наталкиваются на сопротивление регуляторов, которые опасаются повторения сценария 2008 года.
Заявление президента Bullish Exchange смещает акцент в споре: если раньше главным вопросом было «допускать ли перпетуалы», то теперь — «как именно их внедрять». Это открывает путь к компромиссу между инновациями и финансовой безопасностью. Для трейдеров из России и СНГ, активно торгующих бессрочными фьючерсами на международных площадках, подход Тайрера означает, что регуляторы могут сосредоточиться на требованиях к биржам, а не на запрете самого инструмента. Это способно привести к появлению более безопасных, но при этом доступных продуктов.
Однако полной ясности пока нет: будет ли внедрён единый стандарт для всех площадок или каждая юрисдикция установит свои правила — остаётся открытым вопросом.