Европейское управление по ценным бумагам и рынкам (ESMA) запросило у участников рынка доказательства того, что токенизированное обеспечение — цифровые версии активов, используемых для покрытия сделок, — можно будет реально обналичить в условиях кризиса. Регулятор хочет понять, существуют ли юридические, ликвидностные и операционные риски, прежде чем решать, нужны ли ЕС дополнительные меры.
Если выяснится, что такой актив невозможно быстро продать в стрессовой ситуации, это подорвёт доверие к токенизации и может затормозить её внедрение в европейскую финансовую инфраструктуру.
Напомним, что ранее ESMA дала криптофирмам ЕС три месяца на отказ от несоответствующих MiCA стейблкоинов — новый запрос доказательств продолжает линию регулятора по ужесточению требований к криптосектору.
Три направления, по которым ESMA собирает отзывы индустрии
Регулятор собирает отзывы индустрии по трём ключевым направлениям. Юридические риски касаются того, признаёт ли закон владельца токена полноправным держателем базового актива. Ликвидностные — способности продать обеспечение без существенной потери в цене. Операционные — готовности инфраструктуры обработать такие сделки.
- Юридическая определённость: кому принадлежит базовый актив — держателю токена или эмитенту.
- Ликвидность: сохранится ли спрос на токенизированное обеспечение при рыночном стрессе.
- Операционная устойчивость: смогут ли платформы и расчётные системы провести обналичивание без сбоев.
По итогам обратной связи ESMA решит, требуются ли дополнительные регуляторные меры на уровне ЕС или текущих норм достаточно. Сроки сбора отзывов и дата решения в сообщении не уточняются.
Почему банки и фонды ставят на токенизированное обеспечение
Токенизированное обеспечение — один из самых быстрорастущих сегментов цифровых активов. Банки и фонды всё чаще используют токены для покрытия маржинальных сделок, так как они позволяют переводить активы быстрее и без посредников.
Главный риск — разрыв между записью в блокчейне и реальным правом на актив. В кризис именно этот разрыв может заблокировать доступ к обеспечению.
Европейские регуляторы уже внедряют правила MiCA — регламент о рынках криптоактивов, — но токенизированное обеспечение в традиционных финансах под него попадает лишь частично. ESMA пытается закрыть этот пробел до того, как объёмы таких сделок станут системно значимыми.
Похожие проверки проводят и другие юрисдикции. Банк международных расчётов и ряд национальных регуляторов уже указывали на необходимость тестировать механизмы обналичивания токенизированных активов в стрессовых сценариях.
BlackRock и JPMorgan тестируют модель, которую ESMA хочет проверить на прочность
Интерес к токенизации растёт на фоне прихода крупных игроков. BlackRock, JPMorgan и другие финансовые гиганты запускают пилоты с токенизированными фондами денежного рынка и облигациями. Но именно в кризис проверяется, работает ли модель.
ESMA пока не вводит новых правил — она собирает доказательства. Если индустрия не предоставит убедительных данных о ликвидности и юридической чистоте, регулятор может ужесточить требования к капиталу и раскрытию информации для платформ, работающих с токенизированным обеспечением.
Для рынка это сигнал: токенизация переходит из стадии экспериментов в фазу, где регуляторы требуют доказательств устойчивости. От ответов индустрии зависит, насколько быстро европейские банки смогут масштабировать такие сделки.
Следующий шаг — публикация ESMA итогов консультации. Если регулятор сочтёт доказательства недостаточными, участникам рынка придётся готовиться к новым требованиям, а сроки массового внедрения токенизированного обеспечения в ЕС могут сдвинуться.