Руководитель отдела цифровых активов и токенизации одного из крупнейших немецких управляющих активами заявил, что USDT и USDC
USDC$0.9997+0.00%, с его точки зрения, не являются стейблкоинами. По его мнению, даже огромные резервы в казначейских облигациях США (T-bills) не спасут Tether
USDT$0.9989-0.02% и Circle от внезапного кризиса ликвидности.
Почему казначейские облигации не гарантируют мгновенного погашения
Эксперт подчеркнул, что основная проблема кроется в механизме погашения. Если все держатели USDT или USDC одновременно попытаются обменять свои токены на фиатные деньги, эмитенты столкнутся с дефицитом ликвидности, несмотря на значительные запасы высоколиквидных активов.
Казначейские облигации США (T-bills) — это долговые бумаги правительства США со сроком погашения до одного года. Хотя они считаются одними из самых надёжных активов в мире, их нельзя мгновенно конвертировать в наличные без потери части стоимости. В случае панического вывода средств продажа крупных объёмов T-bills может привести к дополнительным убыткам для эмитентов.
Мнение эксперта: стабильность USDT и USDC под вопросом
Глава отдела цифровых активов и токенизации одного из крупнейших немецких управляющих активами пояснил:
Напомним, что ранее Hyperliquid заключила соглашение о разделе доходов с эмитентом USDC, что подчёркивает сложные отношения между крупными стейблкоинами и платформами.
USDT и USDC не являются стейблкоинами. Даже гора казначейских облигаций не спасёт Tether и Circle от внезапного кризиса ликвидности.
Эксперт добавил, что текущая модель обеспечения USDT и USDC не учитывает сценарий одновременного запроса на погашение со стороны всех держателей. Это делает стейблкоины уязвимыми к «банковской панике» — ситуации, когда доверие резко падает, и все пытаются вывести средства одновременно.
Ключевой риск: если доверие к стейблкоинам исчезнет, их эмитенты не смогут выполнить обязательства по погашению в полном объёме из-за ограниченной ликвидности T-bills.
Почему это угрожает всей криптоэкосистеме
USDT (Tether) и USDC (Circle) — два крупнейших стейблкоина с совокупной капитализацией более 130 миллиардов долларов. Они обеспечивают большую часть ликвидности на криптовалютных биржах и используются для торговли, переводов и хранения средств.
Ранее регуляторы уже высказывали опасения по поводу прозрачности резервов Tether. В 2021 году компания выплатила штраф в 41 миллион долларов Комиссии по торговле товарными фьючерсами США (CFTC) за ложные заявления о резервах. Circle, в свою очередь, регулярно публикует аудиторские отчёты, но и они не гарантируют мгновенной ликвидности в случае кризиса.
Для инвесторов это означает, что стейблкоины не являются абсолютно безопасным активом. В случае резкого падения доверия может возникнуть «эффект домино», который затронет всю криптоэкосистему, включая биржи, DeFi-протоколы и трейдеров.
Стейблкоины — это не банковские депозиты, а инструменты с собственными рисками ликвидности, которые нельзя игнорировать.
На данный момент ни Tether, ни Circle не комментировали заявление немецкого эксперта. Рынок продолжает использовать USDT и USDC в качестве основного средства расчётов, полагаясь на их текущую стабильность.
Сможет ли индустрия разработать более устойчивую модель стейблкоинов? Возможно, будущее за алгоритмическими стейблкоинами или полностью обеспеченными цифровыми валютами центральных банков (CBDC), но пока этот вопрос остаётся открытым.