Запуск бессрочных контрактов на платформе Kalshi спровоцировал острую дискуссию среди ветеранов деривативов: являются ли эти инструменты фьючерсами или свопами. От классификации напрямую зависит, какой американский регулятор — Комиссия по торговле товарными фьючерсами (CFTC) или Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) — получит юрисдикцию над новым продуктом.
Почему бессрочные контракты Kalshi поставили регуляторов в тупик
Kalshi — это регулируемая CFTC платформа для торговли контрактами на события, которая недавно анонсировала запуск бессрочных крипто-контрактов. Бессрочные контракты (perpetuals) — это производные финансовые инструменты без даты экспирации, популярные на криптобиржах благодаря встроенному механизму финансирования, который удерживает цену контракта близко к спотовой.
По данным CoinDesk, ветераны рынка деривативов разошлись во мнениях. Одни утверждают, что структура контрактов Kalshi соответствует определению фьючерса, другие настаивают на признаках свопа.
Ранее Гэри Генслер выступил против бирж предсказаний, что подчёркивает его последовательную позицию по ограничению контрактов на события.
Фьючерс или своп: аргументы сторон и подводные камни
Сторонники классификации как фьючерса указывают на стандартизированные условия и централизованный клиринг через платформу, регулируемую CFTC. Противники же ссылаются на то, что бессрочные контракты не имеют фиксированной даты поставки — ключевого признака фьючерса в традиционном понимании.
Спор затрагивает фундаментальный вопрос: может ли инструмент без даты экспирации считаться фьючерсом, или это разновидность свопа, подпадающая под иное регулирование.
Один из участников дискуссии, пожелавший остаться неназванным, отметил: «Если CFTC признает это фьючерсом, она открывает ящик Пандоры для всей индустрии. Если свопом — SEC может потребовать регистрации».
Как классификация повлияет на Binance, Bybit и OKX
Разграничение между фьючерсами и свопами в США имеет давнюю историю. Фьючерсы регулируются исключительно CFTC, а свопы — совместно CFTC и SEC в зависимости от базового актива. Суды неоднократно рассматривали дела о классификации деривативов, но бессрочные контракты остаются серой зоной.
Напомним, что SEC рассматривает отмену правила 611, что может повлиять на регулирование производных инструментов.
Для крипторынка исход спора важен, поскольку большинство объёмов торгов на централизованных биржах приходится именно на бессрочные контракты. Если SEC добьётся классификации как свопов, платформам, торгующим ими, потребуется регистрация в обоих ведомствах, что резко повысит издержки.
Прямой связи с регулированием в России или СНГ нет: ЦБ РФ и местные регуляторы пока не выработали аналогичных критериев для бессрочных контрактов. Однако участники рынка из региона, торгующие на международных биржах, могут столкнуться с последствиями, если американские нормы станут глобальным стандартом.
Ожидается, что CFTC и SEC в ближайшие месяцы выпустят совместные разъяснения или инициируют отдельные разбирательства. Смогут ли регуляторы договориться о единой классификации, или бессрочные контракты окончательно закрепят за собой статус серой зоны?